全面解析12月政治局会议

2024年12月9日，第二十届政治局会议如期召开。会议通报讲了什么？传达了什么样的信号？为何A50指数随即拉涨？投资者该如何应对？ Triston Fon & Associates带来了全面解析

政治局会议总结

此次会议的重点工作在于经济问题，从会后通报中可以看出，中国最高决策层对于中国经济问题提出了更加激进的解决方案。通报中出现新信号符合我们于12月7日撰写的2024年中央经济会议的政策展望一文观点符合，点击这里阅读更多。

会议通报的亮点

• “适度宽松的货币政策”，将往常采用的“稳健”一词改为“适度宽松”，意味着未来价格上将会实行更有力度的降息，总量上也会实施适度“大水漫灌”。
• “加强超常规逆周期调节”，这里注意强调“超常规”的形容词。Triston Fon & Associates认为，这或许预示着中国决策层开始对提高财政赤字态度变暖，符合我们对于2025年经济刺激政策的预期。
• 首次在通报中加入了“稳住楼市股市”的语言，这表明楼市和股市已经被正式纳入政策层视野，后续政策发力也会有大量刺激倾向于楼市和股市。

适度宽松的货币政策

Triston Fon & Associates认为， 此次通报中的最大量亮点在于货币政策定调改成了“适度宽松”。

我们在2024年中央经济会议的政策展望一文中写到，2025年中国的货币政策将变得更加宽松。当下货币政策的各方面掣肘和空间都在打开，反通缩可能是明年重点。

但因为宏观上的货币政策调整的门槛较高，对大环境的稳定要求也很严格，所以以往提到的“稳中求进”的财政工作基调不大可能就此放弃。而“适度宽松”的货币政策定调，与“稳中求进”放在同一增量政策中略显矛盾。

所以我们认为，2025年的货币政策更可能会实行明“稳”实“松”的工作步调，即基调不变，但实际上执行下去的政策会更宽松。

如我们在前几篇分析文章中提到的，下一场经济工作会议对当前形势对定调，很大概率会增加“物价低位运行”的表述，这意味着最高层间接承认通缩，这将意味着明年中国经济的宏观政策重点将会围绕着反通缩进行。

Triston Fon & Associates预测随着货币政策的逐渐放宽和反通缩政策的推行，中国的无风险利率 —— 中国10年期国债 —— 将会在2025年迎来新一轮的利率下滑，甚至可能跌破下一个重要心理关口1.5%，随即进一步影响固定收益产品的收益率，并有可能使得人民币汇率进一步承压。

财政政策

此次会议通报中可以看出，其对于2025年财政政策的定调也相对积极。

以往通报中的“更加积极的财政政策”是更为口语化的表述，但在政策定调上，一般是说“积极的财政政策要更加积极”，即“更加”是放在定调后面的，而这次放在了前面，说明财政政策的定调也出现了变化，由“积极”变为“更加积极”。

Triston Fon & Associates认为，当前财政政策的掣肘和其发挥空间在逐步扩大，这将是财政政策从纸面上的“积极”走向落实的变化。2025年我们将会看到更多的“真金白银”实质性的财政刺激政策推出。

宏观调控

此次通报中出现了“超常规”逆周期调节的表述，这很值得投资者关注。这一新表述与经济工作段落新增的一句“守正创新”相关，要求宏观政策要“创新”，和前面提到的宏观政策思路要打开、约束要打开、空间要打开相呼应。

表现上，自然是对传统约束要更加敢于突破，此次通报详细论述了货币和财政面临的跟各种传统约束正在突破。2025年两会召开后，这些约束可能将加速突破，这是促成此次政策定调变化的重要原因。

政策预期

Triston Fon & Associates预期2025年中国经济刺激政策将迎来一轮新的强刺激政策，总投放货币规模很大几率超过2008年时的“四万亿”刺激。中国房地产行业和核心城市的房产市场将逐步企稳，但其积累的风险仍然无法在中短期内解除。

我们还认为，此次通报中出现了“稳住楼市股市”，这表明中国决策层已经将房地产业和权益资产作为了中国经济的一面“风向标”。经济要稳，就要稳住房地产；未来预期要稳，就要托住股市。所以2025年中国权益资产可能出现新的机遇，

实际上，此次会议通报一出,恒指和A50指数应声而涨，全球范围内的中国概念资产都出现了量价齐升的现象，这表明此次会议传达的积极信号成功地调动了全球投资者对中国经济预期的乐观情绪。