全面解析高善文演讲

2024年12月2日，在这场广受关注的国投证券演讲中，著名经济学家高善文深入剖析了中国经济的现状与未来走势。他特别强调，2025年可能成为中国经济发展的重要转折点。

向好还是向坏？Triston Fon & Associates做出了独家的全面解析。我们同样也整理了高善文先生在国投证券策略会上的发言稿全文，点击这里阅读。

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地产业的转折

2025年可能是房地产周期的重要时间节点。从2018年以来，中国房地产市场就开始进入调整期。到2025年，前期积累的各种问题，包括天量的房企债务、全国性的库存和烂尾楼等问题可能会集中显现。

市场现有工具将可能无法再拖延危机的爆发，Triston Fon & Associates预计中国决策层将在近期和2025年早期推出更多更强力的托市政策。

地产行业的全线崩溃不仅会影响上万亿GDP的上下游产业链，因为地产业在中国经济体系中的重要地位，地产业的危机还会波及整个经济系统。若无极为强力的刺激政策组合，地产危机将对已经寸步难行的中国经济增加更多负担。

另外一个方面，中国人口老龄化在2025年预计将会达到一个新的阶段。随着出生率的急速下滑和中国“婴儿潮”时代出生的老年人口比例持续上升，加上适龄劳动人口的减少，将对内需、养老、医疗等多个领域产生深远影响。

2025年的时间点将很有可能是中国经济人口红利完全消失的标志性时刻。

自由落体的就业

相较于官方的失业数据，真实的失业人口可能更多。高善文提出官方失业数据可能将真实失业数据低估了4700万人，若高先生论断为实，中国经济面对的挑战将比目前市场的普遍共识更为艰难。

更值得关注的是，仅仅从官方数据看，城镇就业人员减少了约4100万，这一急速下坠的就业率反映出中国经济正在经历非常深刻的转型和变革。这种变化并非短期现象，而是反映了经济转型期的结构性问题。所以在短期内，就业率并不会改善。

疫情后城市部门吸收劳动力的能力显著恶化，大量适龄劳动力返回或者滞留在乡村，城镇失业率统计中不再加入这部分人的失业数据，但其最终仍然在总就业人口中反映了出来。Triston Fon & Associates认为官方失业人口和城镇就业人口统计口径的差额来源于这种失业返乡的现象。

在后疫情时代，就业市场的复苏情况并不如表面数据显示的那样乐观。

在中国经济的三驾马车 —— 投资、出口、消费 —— 已经熄火两架的情况下， 出口因为各国的贸易限制和主要进口国消费者需求不振等因素也出现了泛行业的下滑，无法有效吸收来自于其他行业的失业劳动力。

后疫情时期，就业市场的变化直接影响到经济增长的动力。根据官方数据来看，当前中国的适龄劳动力群体中约有4700万人就业困难的情况，这也从侧面印证了GDP增速下行的压力

白发社会

消费增长疲软背后，人口结构的变化是个绕不开的因素。老年人的消费特点跟年轻人很不一样，整体来说会更保守一些。

一个显著的现象是：随着人口老龄化，消费增长和收入增长的关系在发生变化。即使收入增加了，老年人群体的消费意愿可能并不会同步提升。这跟中国老年人的消费习惯有关。

中国老年人群体因为历史因素、成长环境以及匮乏的社会养老机制，通常倾向于为了养老和可能的医疗开支而尽可能储蓄收入，而不是消费。

老龄化不仅影响消费，还会带来劳动力市场的变化。年轻劳动力不断减少，而老年人口持续增加，这种人口结构的转变将会给经济增长、社保运营带来长期的压力。

这也是为什么2025年会是个转折点的重要原因之一。人口老龄化、经济转型、严峻的外交外贸环境等多重因素叠加在一起，可能会在这个时间点集中显现出来

GDP增速

中国经济增速正在经历显著下行，预计将降至4%左右的水平。高善文甚至提出了“GDP增速高估3%”的观点，即过去几年每年的真实GDP数据需要挤出一大半的水分。

这个论点初看相当夸张，但其实从数据科学的角度分析，当我们对比GDP和物价的关系后会发现，经济增速确实呈现持续下降趋势。

将物价加入分析因子，能够有效避免官方数据失真带来的分析偏离，因为物价作为充分市场行为的“果”，无法进行修饰。

从产业结构来看，制造业在整体GDP中的占比在持续下降。这种变化导致GDP增速自然会出现一定程度的回落。这不仅仅是简单的数字变化，而是反映了经济结构的深层调整。

中国服务业占GDP比例的不断上升，也在一定程度上说明了决策层对于经济转型作出的努力终于有了些许积极成果。